Companies · 個股與同業
每台伺服器一顆：信驊的三個變數，與同業為何走不同曲線
8 月營收 +118%、毛利率 72%、市佔 70% 以上，市場付 55 倍 2027 年獲利買它。做同一顆晶片的新唐在虧損，做伺服器介面的祥碩被桌機拖住——「同產業」在 2026 年是三條曲線。
Summary 摘要
信驊 8 月營收年增 118%、連續十個月創高，毛利率 72%、高階 BMC 市佔逾 70%，每台伺服器都要一顆、與 GPU 或 ASIC 無關。它的 2026 到 2027 年由出貨顆數、單價與後段產能三件事決定，市場已用 55 倍 2027 年獲利定價。同業裡，新唐的 BMC 進了兩家 CSP 但公司在虧損，祥碩的伺服器介面晶片成長但一半營收在桌機——同產業是三條不同曲線。本刊判斷：信驊需求無爭議、評價已入帳 2027，同業不構成補漲邏輯。
Key Points 重點
- BMC 每台伺服器必備，CSP 資本支出轉向一般與 ASIC 伺服器使其成長快過資本支出
- 瓶頸在 BT 載板與封測，2H26 改善；第四季擬漲價雙位數
- 新唐 BMC 進 CSP 是唯一實質威脅，祥碩被記憶體漲價下的 AM4 回流拖住
Inside 全文章節
- 一、信驊的位置：每台伺服器一顆、與加速器無關
- 二、財報：毛利率 72%、瓶頸在後段
- 三、獲利與評價：市場買的是 2027
- 四、同業一：新唐——BMC 進了 CSP，本業把它拖住
- 五、同業二：祥碩——PCIe 交換器 2027 翻倍，2026 被桌機拖住
- 六、同一張表：三家的差別是位置不是需求
- 賣方共識與分歧
- 空方論點
- 什麼會證明本刊錯了
訂閱版全文
訂閱版含八季損益、出貨與產品路徑、2027 年每股盈餘乘倍數試算表、三家同業的位置對照與前瞻、賣方六份立場與四個否證條件。 全文 16 段、6 張數據表、3 條時間序列、5 個檢查點與數字附錄。
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