Companies · 個股解析
金價漲、光洋科不漲：78% 的營收是通道不是利潤，真正被交易的是靶材與籌碼
18 個月來它與金價的相關係數是 0.10、60 日尺度是負的。2026 年 +152% 與 −40% 都與黃金無關：靶材敘事、創鉅分割、第二季毛利率腰斬、大戶 24 週 −17 個百分點，加上 2016 假帳與 2025 白金避險虧損留下的治理折價。
Summary 摘要
光洋科與金價的日報酬相關係數只有 0.10，60 日尺度是負的。它 78% 的營收是貴金屬回收精煉的價格通道、做避險、賺的是加工費——金價急漲反而讓避險虧損（2025 年第二季每股虧 0.50 元）。2026 年 1 到 4 月漲 152% 交易的是 AI 靶材與「賺一股本」，5 到 9 月跌 40% 交易的是創鉅分割與第二季毛利率從 18.2% 腰斬到 9.7%；大戶持股 24 週減少 17 個百分點。本刊判斷：它不是金價股，要它漲需要毛利率回到 14% 與大戶止跌。
Key Points 重點
- 營收是金價的函數、毛利率不是；金屬急漲對避險中的精煉廠是損益負面事件
- 2026 年的漲跌全由靶材敘事、創鉅分割、第二季財報與籌碼派發決定，與黃金無關
- 2016 假帳與 2025 避險虧損出在同一科目，市場只為 21% 的 VAS 付成長倍數
Inside 全文章節
- 一、商業模式：78% 的營收是金屬價格的通道，不是它的利潤
- 二、2025 年 6 月：白金漲，光洋科虧
- 三、真正被交易的是 AI 靶材，不是金價
- 四、籌碼：3 月之後是派發期
- 五、治理折價：市場對「金屬價格的獲利」打折是有歷史的
- 六、產業對照：什麼樣的金屬股才跟金屬價格漲
- 七、2026 年下半年的三個數字
- 空方論點
- 什麼會證明本刊錯了
訂閱版全文
訂閱版含金價與股價的五段對照與相關係數、八季損益、三次存貨避險事件表、籌碼派發的逐項數字、AI 敘事三支點現狀、與聯友金屬和東吳 AI 小金屬框架的產業對照。 全文 21 段、8 張數據表、4 條時間序列、5 個檢查點與數字附錄。
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