Companies · 個股與供應鏈
同一塊基板，兩種生意：全新的光電子跳升與環宇的批次出貨，缺料緩解後誰的槓桿大
全新 7、8 月營收創高，環宇 7 月腰斬——同一條磷化銦鏈、同一個出口許可故事，反應順序差一季。全新被 73% 的手機 PA 稀釋、市場給 99% 分位；環宇的 2027 年每股盈餘 14 到 23 元全押在 200G PD 與雷射。
Summary 摘要
全新 7、8 月營收創高，環宇 7 月營收腰斬——同一條磷化銦光通訊鏈、同一個中國出口許可故事，反應順序差一季：基板先到磊晶廠全新，再變成環宇的 PD。全新的光電子占比從 27% 走向 2027 年的 53%，但 73% 營收仍在下行中的手機 PA，市場已給 99% 分位；環宇 100G PD 市佔逾 70%、毛利率隨組合由 54.5% 掉到 43.3%，2027 年每股盈餘 14 到 23 元全押在 200G PD 與雷射。本刊判斷缺料緩解的槓桿排序聯亞、環宇、全新，共同裁決變數是下一批出口許可。
Key Points 重點
- 缺料傳導順序＝基板→磊晶→元件，全新 7 月是緩解的開頭、環宇 7 月是缺料的尾巴
- 全新被手機稀釋、環宇出貨批次化，兩家的月營收都不能直接當趨勢讀
- 800G 需求上修到 7,000 萬支、EML 缺口 30%＝上游定價權，但出口許可是政治變數
Inside 全文章節
- 一、供應鏈位置：同一塊基板，兩種生意
- 二、缺料：一年的時間軸
- 三、全新：光電子跳升 vs 手機下行
- 四、環宇：100G PD 的 70% 市佔，與 200G、雷射的時程
- 五、需求端：從 800G 到 1.6T，PD 與雷射的數量
- 六、同鏈對照：誰的槓桿大
- 賣方共識與分歧
- 空方論點
- 什麼會證明本刊錯了
訂閱版全文
訂閱版含供應鏈位置表、兩家六季損益與產品組合、缺料一年時間軸、需求端數量表、六家同鏈對照、2027 年每股盈餘乘倍數試算、七份賣方立場與四個否證條件。 全文 16 段、8 張數據表、3 條時間序列、5 個檢查點與數字附錄。
訂閱 AHI Journal