Company · 鋁與不鏽鋼的美國價差
大成鋼 7 月營收 126 億創高，三分之二的成長來自價格
鋁捲板 45%、不鏽鋼 35%、扣件 20%：三塊生意共用一道 50% 關稅牆。2Q26 毛利率 30.5% 是價格週期高點，2027 年的分歧在溢價會不會退。
Summary 摘要
大成鋼 7 月營收 126.2 億元創單月新高、年增 46.1%，上半年 EPS 3.10 元已超過 2025 全年；但同期 LME 鋁與鎳價自高點回落 11% 至 12%。營收由鋁捲板 45%、不鏽鋼 35%、扣件 20% 組成，2Q26 毛利率 30.5% 來自 50% 關稅撐起的美國溢價、500 億元級買斷庫存的價差與德州廠一貫化。本刊判斷 2026 年是價格週期高點，2027 年獲利持平到小幅下滑，介於三家券商「降三成」與「增一成」的分歧之間。
Key Points 重點
- 營收成長三分之二來自價格：鋁捲板售價季增 12.2%，出貨只增 5.8%
- trailing 本益比 9.9 倍、五年分位 30%，但分母正在上修，與卜蜂的低分位相反
- 大戶四週 +2.71pp、買賣家數 169 對 551，股價距 52 週高 1.6%
Inside 全文章節
- 錢從哪裡來：三個業務、兩個引擎
- 鋁捲板：占比 45%，價與量的分解
- 不鏽鋼與扣件：通路的錢
- 價格傳導：關稅、溢價、匯率三條線
- 週期位置：14 季與 36 個月
- 賣方共識與分歧：2027 年是分水嶺
- 本刊自有訊號：籌碼與估值
- 空方論點
- 什麼會證明本刊錯了
訂閱版全文
訂閱版含三塊業務的逐項拆解、14 季損益與 31 個月營收序列、價格傳導四環節、同業獲利品質對照、三家券商 2027 年分歧的來源、籌碼表與四個否證條件。 全文 31 段、7 張數據表、3 條時間序列、5 個檢查點與數字附錄。
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