好景氣自己抬高利率
62.5 的 PMI 撞上 4.8% 的殖利率
台灣製造業景氣衝上五年最強，升息機率升到近七成、油價站上 95 美元，好消息正在自己抬高折現率。
Summary 摘要
台灣 8 月製造業 PMI 升到 62.5，是 2021 年 8 月以來最強，新訂單與生產同步走高，台經院景氣信號更亮出五年多來第一顆紅燈；但同一組景氣把升息機率推到近七成，油價站上 95 美元，好消息正在自己抬高折現率。重點在於這輪殖利率上行的成因與 2022 年不同：企業設備與無形資產投資維持成長、大中型企業放款並未淨收緊、投資級信用利差仍窄，是投資需求推高的利率，而非信用緊縮推高的利率。本刊的判斷是，股票可以與這種利率共存，但高本益比族群必須先付帳；一旦就業降溫與油價回落同時出現，PMI 的強勢就會從利率的燃料，重新變回獲利的支撐。
Key Points 重點
- 景氣紅燈與升息預期同源，強數據先傷評價、後補獲利
- 投資需求推高的利率，不同於信用緊縮，可與股市共存
- 核心通膨與油價越過分水嶺，通膨端還沒交出主導權