同一組就業與利率數據，兩個時區給出相反的價格：美股四大指數同步收紅，日經 225 卻重挫 2.85%、韓股跌近 4%、台股下跌 1.67%。差別在存續期由誰付錢——日本十年期公債殖利率升破 3%，是 1996 年以來首見，市場幾乎完全定價日銀升息，全球政府債殖利率指標也升至 2008 年中以來最高。港股當天反而最平靜，銀行股創高與題材股上漲並存，與台股金融創高、電子續跌屬同一種輪動。本刊的判斷是，台股是這場傳導裡貝他最高的一站：今年漲幅近六成、電子成交比重逾八成、外資兩日大額賣超並匯出，漲得最多的市場在折現率上升時退得最快，而日圓套利部位的平倉風險仍被低估。

• 就業降溫在美國是政策想像，在亞洲是升息與存續期折價
• 台股漲幅與電子集中度雙高，是傳導鏈上貝他最高一站
• 日銀升息與套利平倉，是第四季最被低估的外溢風險