分母的戰爭
4.818%殖利率改寫全球資產的分母
就業在降溫、價格沒有降溫，9月16日的FOMC因此成為一場信譽測試，而不是一次數據會議。
Summary 摘要
美國8月ADP民間就業僅增3.8萬人、低於市場預期，同一週ISM製造業價格指數停在71.1一格未動——就業在退，成本沒退。這個組合把9月16日的FOMC推成一場信譽測試，升息機率兩週內從35%走到57%；本刊認為關鍵不在單月讀數，而在通膨的廣度，且今年殖利率上行主要來自實質利率，股市承受的是評價壓縮而非流動性斷裂。方向上，銀行放款標準尚未淨收緊，說明高利率還沒轉成信用緊縮；日本的升息定價與台灣的核心通膨，則把利率風險一併搬進亞洲時區。
Key Points 重點
- 就業降溫而價格未降，FOMC從數據會議變成一場信譽測試
- 殖利率上行主要來自實質利率，壓縮的是評價不是流動性
- 通膨廣度比單月結構更難解釋，決定高利率會延長多久